[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Micron FY3Q25 컨퍼런스 콜

▶️ FY3Q25 주요 코멘트

매출, 이익률 모두 가이던스 상단 초과 호실적 기록

DRAM: B/G +20%, ASP -low single
NAND: B/G +mid 20%, ASP – high single
DRAM 재고 타이트, NAND 재고 대폭 축소 전망. 현재 재고 139일 (QoQ –19일)

PC: FY25 +low single, AI PC 도입 및 Win11 사이클이 핵심 성장 트리거
Mobile: FY25 +low single, 12GB 이상 DRAM 탑재 스마트폰 확대 예상
Automotive: AI 인포테인먼트로 DRAM/NAND 콘텐츠 증가
Industrial: AI 기반 자동화 투자 증가로 수요 회복

HBM3E는 12-high 중심으로 빠르게 램프업 중
HBM3E 매출 50% QoQ 성장
AMD MI355X를 포함하여 4개 고객사에 대량 출하 진행 중
HBM4, 2.0TB/s 이상 대역폭, 전력소모 20% 절감, 2026년 양산 예정
서버 DRAM, 고용량 DIMM 및 LP DRAM으로 FY25 매출 5배 증가
D4/LP4 EOL 진행 중, 대량 출하 고객사에 2~3분기 내 종료 예정, 일부 공급 부족 발생 중

▶️ FY3Q25 주요 QnA

Q HBM이 전체 가속기(GPU, ASIC) 시장 대비 15~20% 수준의 시장으로 머물 것으로 예상. HBM TAM이 가속기 시장 대비 더 빠르게 확장할 수 있는 것인지?
A HBM TAM 지난해 $18B 에서 올해(CY2025) $35B으로 성장. 2026년 HBM 비트 수요 증가율이 전체 DRAM 비트 증가율을 크게 상회할 것. 2027년 이후에는 HBM4E, custom HBM 등 기술 진전 기대

Q HBM 의 대략적인 매출 규모는?
A 연간 환산 $6B 이상. 이전에는 DRAM 시장 점유율(23~24%)와 유사한 점유율을 연말에 달성하겠다고 제시. 현재 해당 기준보다 빠르게 달성 가능할 것으로 전망. 12H 수율 개선이 특히 크게 기여 중

Q 1년전 6월 실적 발표 당시에는 2025년 HBM 물량이 모두 sold out 된 상황이었음. 현재는 2026년 HBM 공급에 대한 협상은 어떻게 진행되고 있는가? 고객의 2026년 HBM 수요 전망이 우리의 공급 능력을 초과하고 있는가?
A 26년 고객 수요 충족 위한 준비와 실행에 집중

Q HBM4 TSV 수가 2배로 증가, HBM4의 trade ratio는 어느정도 수준인가?
A HBM4 trade ratio 3 이상(greater than 3), HBM3E는 3 수준(approximately 3)

Q HBM 비트 수요나 마진이 프로세서 고객사 별로 차이가 나는가?
A GPU, ASIC 모두 높은 가치 창출하는 제품. 두 제품 모두 200~288GB 수준 용량 요구. 향후 12단 전환 등으로 해당 수치는 더욱 증가할 예정. 명확한 마진 차이 언급은 어려움 (we don’t get into the specifics or differentiating the 2 here)

Q HBM4 인증 진행 상황은?
A HBM4 제품은 여러 고객에게 샘플링 됐으며 만족스럽게 진행 중. 성능과 전력 효율성 모두 강점 존재. 2026년 고객 수요를 충족할 수 있도록 준비할 것. 충분히 검증된 1-beta 공정 노드를 기반으로 제작

Q 매출의 35% 수준의 Capex 진행 중. HBM 비중이 늘어나는 2026년에도 이 수준이 타당한가?
A FY 4분기 Capex 소폭 상향될 것으로 보이나 연간 기준 $14B Capex 전망 유지. 신규 팹 구축과 신규 공정 노드 장비 설치 등의 투자 지속될 것. 시점은 다소 불규칙할 수 있음

Q 낸드 현재 가동률과 내년 전망은?
A 첨단 공정 기반 NAND 생산라인은 완전 가동 상태. CY3Q25까지 낸드 Capa 약 10% 가량 감소 예정. 전체 Capa 감소로 가동률 상승 기대

Q 총 마진 상승의 원인은 무엇이며, 이것을 새로운 기준선으로 볼 수 있는가?
A 가격이 하락했으나 예상 보다 나은 가격으로 판매. 1) 당 분기 가격 효과 2) 재고 감소효과 3) 제품 믹스 개선으로 차분기 가격 기준선 상향 조정. 전반적으로 여전히 우호적인 시장

Q 전반적인 고객사 재고 수준에 대한 인식과 하반기 비트 수요 전망은?
A 고객사 재고 수준 건전한 상태, 일부 pull-in 진행했을 수 있으나 미미한 수준으로 판단. 수요 환경 긍정적이며 관세 관련 영향 제한적으로 생각. 4분기 가이던스는 전적으로 Micron의 강한 실행력과 AI 성장 덕분

Q AI 서버와 SSD 수요 연계성
A 작년 SSD 수요 강했으나 연말부터 올해 초까지 데이터센터 SSD 시장에서 고객사들 재고 조정 진행. 하반기가 상반기보다 나아질 것으로 예상. 고부가가치 낸드 중심의 포트폴리오 전환으로 SSD사업 더욱 강화 예정

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