[현대차증권 기계/방산/우주/로봇 곽민정]
SNT에너지(100840) BUY/ TP 51,000원(유지/상향)
<중동에 바람이 분다>

■ 투자포인트 및 결론
– 동사는 지난 5월 28일 자회사인 SNT GULF와 사우디 현지화 조달청(Local Content & Government Procurement Authority)과 HSRG에 대한 현지국산화협정을 체결함으로써 사우디 ‘비전2030’ 이니셔티브에 맞춰 HRSG ‘필수제품목록’에 SNT GULF를 공식적으로 등재했다고 밝힘
– 중동내 전력 인프라 투자 증가는 HRSG 시장 확대를 견인하는 핵심 요인으로, 사우디아라비아, UAE, 카타르 등이 주요 시장을 견인. 또한 HRSG의 약 20%는 태양열과 같은 재생에너지와 통합되는데, 최근 중동의 태양열 및 바이오매스와 같은 하이브리드 발전이 증가 추세

■ 주요이슈 및 실적전망
– 사우디 전력회사(SEC)와 주요 구매자인 사우디 전력 조달 회사(SPPC)는 2025년 말까지 총 용량 9GW에 대한 복합사이클 가스터빈(CCGT) 발전소 건설 및 개발 계약을 체결할 계획. 미쓰비시 파워는 루마1 알나이라1 IPP 프로젝트 3.6GW 공급을 위해 가스터빈 6개를 공급할 예정이라고 발표함. 가스터빈 1개당 HRSG 역시 1개가 투입될 예정으로 현지 조달 예정이라는 점에서 SNT GULF를 통해 HRSG가 공급될 것으로 전망
– 사우디아라비아는 자푸라, 타이바, 카심 등 대규모 LNG 복합화력발전소 프로젝트를 통해 에너지 다변화를 추진 중이며, UAE의 스마트 시티 프로젝트와 카타르의 LNG 기반 발전소 확장은 고효율 에어쿨러에 대한 수요 확대로 이어짐. 또한 일본의 JERA 처럼 중동에서도 수소와 LNG 혼소 발전소가 주목받고 있으며, 동사는 북미뿐만 아니라 중동향 에어쿨러 수주도 증가할 것으로 전망

■ 주가전망 및 Valuation
– 동사는 지난 1월 SNT GULF 2공장 2차 증설에 이어 추가 증설을 예정하고 있으며, 향후 중동 시장에서의 기존 에어쿨러뿐만 아니라 현지 국산화 협정 체결에 따른 신규 HRSG에서도 1st 벤더로서 높은 시장점유율을 확보할 수 있을 것으로 판단
– 목표주가를 51,000원으로 상향, Target P/E 21배 적용

URL: [https://bit.ly/4l9riS8](https://bit.ly/4l9riS8)

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