👥 HD건설기계 탄생(합병), 그리고 2Q25 프리뷰
제목: 「업황 전환점, 세계 10위 HD현대건설기계 탄생」

🎴 다올투자증권 최광식
• 건설기계 비중확대
• 선호주: HD현대건설기계
• 적정주가 상향: 통합시너지와 업황바닥 통과의 이유로 적정PER 20배(기존 11배)로 상향

☞ https://bit.ly/HCE2Q25PRE

📈 이슈
– HD현대건설기계(이하 HCE, 존속)와 HD현대인프라코어(이하 HDI, 소멸)의 합병 결정.
– 이에 따른 투자전략과 2분기 Preview

📌 Pitch
HD건설기계(HCE+HDI)로의 합병은 추진해오던 시너지와 규모의 경제 가속화를 의미해서 양사 통합 시가총액 상승 모멘텀으로 판단
또한 9월 15일까지 매수청구권 행사가 가능하기에 향후 업황과 실적 회복을 자신하는 타이밍으로 해석
HCE를 합병에서 선호주로 추천. 이는
1) HCE가 HDI의 엔진 등 때문에 발생한 높은 멀티플을 합병하는 키맞추기 플레이가 가능하고,
2) HDI-HCE(합병법인)으로의 합병비율이 확정되어 있기 때문에 향후 HDI에 벌어질 호재들이 존속 법인인 HCE의 주가 상승 동력으로도 작동할 것으로 판단

🏹 Rationale: 보고서 참조
합병 개요
합병 배경과 시너지
투자전략: HD현대건설기계(HCE) 매수 추천
합병의 타이밍, 매수청구권: 업황에 자신 있기 때문일 것으로 판단
1Q25 리뷰
재고 소진
지역별 시장 전망
2Q25 프리뷰
하반기 리스크와 기대요인#1 미국, #2 러-우 휴전, #3 통합 시너지
HD건설기계로 합쳐질 HCE와 HDI의 적정PER을 20배로 통일

▶️ 기업분석
📈 선호주: HD현대건설기계
– 적정PBR 20배에서 적정주가 13만원

🌏 HD인프라코어:
– 적정PBR 20배에서 적정주가 1.5만원

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✅ 컴플라이언스 승인을 득한 보고서입니다.