[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]

▶HD현대건설기계(267270)
: HD현대인프라코어 합병 관련 코멘트

◎ 7월 1일 장 마감 후 HD현대인프라코어 합병 공시
– HD현대건설기계(존속회사)와 HD현대인프라코어(소멸회사)는 7월 1일 장 마감 후 합병 발표. 합병 기일은 26.1.1일, 신주 상장은 26.1.26일 예정
– 1일 기준 HD현대건설기계 시가총액 1.3조원, HD현대인프라코어 2.4조원
– 합병비율은 HD현대인프라코어 1주당 HD현대건설기계 0.1621707주 배정
– 주식 매수 청구권 가격은 HD현대건설기계 75,545원, HD현대인프라코어 11,885원. HD현대건설기계 1,500억원, HD현대인프라코어 2,500억원 이상 매수 청구 발생 시 이사회 재승인 필요

◎ 생상 비용 절감 및 AM/엔진 등 전략 신사업 육성을 통한 중장기 합병 시너지 발생 전망
– 양사 체제 하에서 발생했던 비효율적인 중복 투자 제거 및 생산 체계 단일화에 따른 비용 절감 효과 기대
– HD건설기계와 디벨론 양 브랜드 체제를 기반으로 제품 라인업 효율화와 지역별 전문 공장 체계 확립
– 건기 판매 대수 확대에 따른 규모의 경제 효과로 원가 절감 및 구매력 강화, R&D 공통 개발 시너지 발생
– 합병을 통해 절감한 자원을 전략 사업인 AM/컴팩 사업 육성 및 엔진 사업 부문의 투자 확대에 활용 계획
– AM/컴팩 사업 전문 조직 구성 및 수익성이 높은 대형 발전용 엔진과 방산용 엔진 중심으로 투자 확대

◎ 건기 사업 부문 통합 시너지 및 전략 신사업 추진에 따른 밸류에이션 리레이팅 기대감 유효
– 동사는 2030년 매출로 건설기계 10.3조원, 엔진 2.5조원, AM 1.4조원의 목표 제시, 영업이익률은 11% 이상 기대
– HD현대건설기계와 HD현대인프라코어의 25F PER은 각각 13.3배, 16.1배로 유사한 사업 구조를 갖춘 글로벌 업체 캐터필러의 21배 대비 저평가 구간으로 판단

▶리포트: https://bit.ly/3TnfPlw