DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, 연구원 김진형

[반도체] 에스앤에스텍 – Conviction Buy

투자의견 : 매수(신규)
목표주가 : 56,000원(신규)
현재주가 : 41,500원(07/02)
Upside : 34.9%

1. 중국 ArF 블랭크마스크 수요 구조적 성장
– 중국 파운드리/팹리스 시장 성장은 곧 동사의 ArF 블랭크마스크 매출 증가로 이어짐
– 동사는 중국 반도체 블랭크마스크 시장 내 점유율 40% 이상을 차지하고, 중국 파운드리 업체들이 DUV 기반 7nm 이하 선단공정을 확대하면서 마스크 사용량이 기존 대비 2~4배 이상 증가하기 때문

2. EUV 블랭크마스크 시장 진입 임박
– 내년 초부터 EUV 블랭크마스크 양산 매출이 발생할 것으로 기대
– EUV용 블랭크마스크는 장당 1,000만원~1억원으로 DUV용(20만원~1,000만원) 대비 최소 10배 이상의 ASP 상승
– 2022년 신규 투자한 EUV용 용인 Fab은 8~9월 Fab 오픈, 2024년 12월 EUV용 블랭크마스크 양산을 위해 구매한 Lasertec 장비(417억) 12월 입고. Fab 오픈 시기와 장비 입고 시기 고려 시 올해 말 양산 준비가 마무리될 것으로 추정

3. 단기 실적도 우수하지만 중장기적 성장 확신, 목표주가 56,000원 제시
– 2분기도 역대급 실적, 영업이익 126억원(+48% YoY, OPM 22%) 전망
– 2025년 매출액 2,288억원(+30% YoY)과 영업이익 455억원(+54%, OPM 20%)으로 추정하며 2026년 영업이익은 537억원(+18%, OPM 20%)으로 전망
– 25F~26F 추정 EPS 2,436원에 Target P/E 23배 적용
– 매년 20% 수준 성장해온 업체로 향후 증익이 더욱 기대

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch
DS투자증권 반도체 텔레그램 링크 : https://t.me/dssemicon