한양증권 스몰캡 Analyst 이준석

[카페24] 카페에서 유튜브 쇼핑 한 잔

투자의견: N.R
목표주가 : –
현재주가(06/25): 49,000원
Upside : –

Overview & 1Q25 Review
카페24는 온라인 판매자를 대상으로 D2C 기반의 원스톱 전자상거래 솔루션을 제공하는 IT 플랫폼 기업이다. EC플랫폼 88%, 인프라 12%로 구성되어 있으며, EC플랫폼 내에서는 결제솔루션 43%, EC솔루션 13%, 공급망서비스 22%, 마케팅솔루션 18% 등으로 구성되어 있다. 동사는 국내 전자상거래 플랫폼 시장에서 약 70%의 점유율을 보유하고 있으며, 200만 개 이상의 쇼핑몰과 600만 명의 회원을 확보하고 있다. 유튜브 쇼핑과의 전략적 협업 및 구글의 지분 투자(260억 원)는 향후 성장동력으로 평가되며, 라이브커머스 시장 확대와 AI 기반의 비즈니스 자동화를 통해 경쟁력을 강화하고 있다. 동사의 1Q25 실적은 매출액 712.5억 원(+6.58%, YoY), 영업이익 59.59억 원(+176.2% YoY)으로 영업이익률 8.4%을 기록하였다. 주요 사업의 견조한 매출 성장과 비용 효율화로 인해 전년 대비 호실적을 기록하였으나, GMV 성장률에서는 다소 아쉬운 모습을 보였다.

유튜브로 쇼핑을 한다면,
한국인은 하루 두 시간, 유튜브 안에서 살아간다. 우리나라 1인당 유튜브 평균 시청 시간은 약 140분에 달하며, 이는 네이버와 카카오의 이용 시간을 합친 것보다도 길다. AI 추천 알고리즘과 숏폼 콘텐츠의 확산은 사용자의 체류 시간을 더욱 늘리고 있으며, 유튜브는 이제 단순한 영상 플랫폼을 넘어 커머스 기능까지 빠르게 확장하고 있다. 특히 전 세계에서 유튜브 시청 시간이 가장 긴 한국에서 먼저 스토어 기능을 도입하며 커머스 시장에 진입하였다. 향후에는 AI 알고리즘 확장 및 UX 개선으로 거래 규모(GMV)가 가파르게 증가할 것으로 보인다. 이러한 변화 속 카페24는 유튜브 내 쇼핑 결제플랫폼을 제공하고 있으며, 향후 유튜브 커머스의 성장과 함께 전자상거래 인프라 수요가 동반 확대될 것으로 기대된다. 유튜브 커머스의 초기 단계임에도 불구하고, 동사는 글로벌 플랫폼과의 협업 경험과 기술력을 바탕으로 가장 직접적인 수혜가 예상되는 사업자로 평가된다.

스테이블 코인이 도입된다면,
동사는 GMV 대비 1~2%에 불과한 수익률 구조로, 플랫폼 규모에 비해 실질 수익이 제한적이다. 핵심 원인은 PG 수수료 등 높은 중간 비용 구조 때문이다. 하지만 최근 주목받는 스테이블 코인 기반 결제 기술이 상용화될 경우, 이 수익구조는 근본적인 변화를 맞이할 것이다. 스테이블 코인 도입 시, 수수료는 0.1%대로 급감하고, 위변조 방지 및 높은 거래 투명성이 담보되어 수익성이 크게 향상될 것으로 기대된다. 최근 미국 스테이블 코인 발행사 서클이 상장 후 3주 만에 600% 이상 급등하며 시장이 꿈틀거리고 있다. 국내도 주요 시중은행 8곳이 합작법인 설립에 나서며 제도화에 속도가 붙고 있다. 동사가 이 흐름을 결제 인프라에 접목한다면, 기존 PG 수익 구조를 뒤엎을 기회가 열릴 것으로 기대된다. 이는 기존 PG 기반 수익구조의 한계를 넘어서는 구조적 전환점이 될 수 있으며, 중장기적으로 수익성 개선과 플랫폼 경쟁력 강화에 크게 기여할 것으로 기대된다.

자료 바로가기: http://bit.ly/44dhzTq

컴플라이언스 승인을 득함