#삼양식품
📌 투자 요약: 삼양식품 (003230.KQ)
🔹 투자 의견 및 목표주가
투자의견: Overweight (비중확대)
목표주가: 1,400,000원
현 주가(1,082,000원) 대비 +29% 업사이드
2025E 기준 22x PER, 이는 5년 평균인 9x 대비 +3 표준편차 상회
🔹 투자 포인트
1. 글로벌 K-라면 성장 수혜
글로벌 인스턴트 라면 시장은 2023년 330억달러 → 2027년 600억달러로 +80% 성장 전망
한국산(K-라면) 점유율도 9.5% → 12% 확대 예상
특히 삼양은 해외 매출 비중 \\90%+\\로 글로벌 성장에 가장 직접적 수혜
2. 불닭 브랜드 주도 초고성장
불닭 시리즈가 해외 매출의 90% 이상 차지
미국/유럽에서의 인기와 공급 확대에 힘입어 2024-27 해외 매출 CAGR 30% 예상
신규 공장(Miryang 2, 중국) 가동으로 생산 능력 2024년 대비 +81% 증설
3. 밸류에이션 프리미엄 정당화
현재 17x NTM P/E → 업계 평균 16x 상회
그러나 PEG (0.3) 업계 최저 → 성장률 대비 저평가
향후 2027년까지 EPS CAGR 33% 예상
4. MSCI 편입 및 외국인 수급 유입
2025년 6월 MSCI 편입
외국인 지분율 아직 19%로 업계 평균 대비 낮아 수급 여력 존재
5. 경기방어적 성격
글로벌 경기 둔화에도 라면 수요는 가격/편의성 측면에서 방어적
과거 금융위기(2008) 및 팬데믹(2020) 당시 라면 소비 증가
🔹 리스크 요인
1. 미국 관세
미국 매출 비중 2025E 기준 22%
현재 10% 통관세 부과, 현지 공장 부재로 타사 대비 리스크 존재
다만 고가 제품 포지셔닝으로 가격 전가 가능성 존재
2. KRW 강세
1% 원화 강세 시 → 1.8% 영업이익 감소 추정
이는 수출 단가 하락 및 원재료 수입 원가 영향 동시 반영
3. 불닭 시리즈 의존도
Carbonara flavor 등 특정 제품군 매출 집중
최근 “Tangle”, “MEP” 등 신규 브랜드 출범했으나 아직 수익화 미미
4. 높은 밸류에이션으로 인한 주가 변동성
과거 평균 대비 고평가 구간 진입 → 단기 조정 가능성
2Q25에는 생산 캐파 제약으로 성장률 둔화 가능
🔹 재무 및 밸류에이션 추이 (2024E → 2027E)
| 지표 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E |
| ——— | —— | —— | —— | —— |
| 매출 (억원) | 17,300 | 23,400 | 28,550 | 34,270 |
| 영업이익률 | 19.9% | 23.4% | 24.2% | 23.6% |
| EPS (원) | 36,243 | 56,870 | 70,916 | 83,906 |
| PER (x) | 18.5 | 19.0 | 15.3 | 12.9 |
| ROE (%) | 48.4 | 52.4 | 45.4 | 40.8 |
| FCF Yield | 2.0% | -1.3% | 회복 | |
🔹 경쟁사 대비 포지셔닝
| 항목 | 삼양식품 | 농심 |
| ——————- | —– | —– |
| 해외 매출 비중 (2025E) | 82% | 35% |
| 영업이익률 (2025E) | 23.4% | 5.7% |
| EPS CAGR (2024-27E) | 33% | 17.5% |
| P/E (2025E) | 19.0x | 12.5x |
삼양은 성장성 중심, 농심은 가치 중심으로 성격 상이함 → 장기적 성장 투자자에게는 삼양이 매력적
📌 결론: 투자자 관점 핵심 포인트
‘불닭 → 글로벌화’ 성공 사례로, K-라면의 선두주자
밸류에이션은 고점 대비 부담되지만, 여전히 PEG 기준 저평가
2025년 2H부터 캐파 확장 효과 본격 반영, 단기 조정 시 매수 기회
성장+프리미엄 소비재+글로벌+외국인 수급이라는 4박자 갖춘 종목
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다들 티피가 140만원이라는거 말고 뭐 관심 있음?