[하나/에너지화학/윤재성] SK이노베이션: 2Q~3Q 실적 눈높이 상향. 단기 트레이딩 가능 영역
▶ 보고서 : https://bit.ly/4n3nl2J
▶ 2Q25 영업이익 컨센 대폭 상회 예상
– 영업이익 672억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)으로 컨센(-1,867억원) 대폭 상회 전망. SK온 적자 축소 + 정유/E&P 감익폭 제한적 + 석유화학/윤활기유 증익 기대 때문
– SK온 영업이익 -1,178억원(QoQ +1,815억원)으로 전분기 대비 대폭 적자 축소 기대. 미국 조지아 SKBA 1~2공장 총 12개(22GWh) 라인 중 9개는 현기차, 2개는 WV, 1개는 Ford로 전환 후 현기차 판매량 호조 덕분에 가동률이 높은 수준으로 상향된 영향. 출하량 증가에 따라 AMPC 수취 금액도 전분기 대비 대폭 상향, 고정비 절감 효과 발현
– 석유사업 영업이익은 -201억원(QoQ -564억원)으로 당초 우려 대비 감익폭 제한적. 5월 중순 이후 정제마진 대폭 개선, 6월 유가 상승 영향. 석유화학 영업이익은 -303억원(QoQ +840억원) 추정
– 윤활기유는 성수기 효과, 저가 원료 투입에 따른 물량/마진 개선 효과로 QoQ +12% 증익 예상
▶ 3Q25 영업이익 QoQ +458% 증익 전망
– 영업이익은 3,747억원(QoQ +458%, YoY 흑전)으로 현재 컨센서스(2,942억원) 27% 상회 전망
– SK온 영업이익 -1,906억원(QoQ -728억원)으로 감익 전망. 현기차 판매량 호조에 따른 SKBA 가동률에는 큰 이슈가 없겠으나, 미국의 중국산 배터리 부품에 대한 상호관세 부과 등 영향으로 원가 부담 가중
– 석유사업 영업이익 1,868억원(QoQ +2,068억원) 추정. 유가 반등에 따른 재고손실환입과 긍정적 래깅효과, 정제마진 개선과 OSP 하향 안정화 등 영향
▶ 단기 트레이딩 가능 영역 도달
– Neutral, TP 12만원 유지
– 1) SK온의 미국 설비 가동률 레벨업과 적자폭 축소 2) IRA 세제 개편안 상원 초안의 AMPC 2033년 일몰 규정에 따른 정책 불확실성 해소 3) 정제마진 호조, 이에 따른 PX, BZ 시황 개선 등에 따른 전사 2~3분기 실적 눈높이 상향 가능성 감안 시 트레이딩 가능 영역 진입
– 정유 호황기 진입 가능성은 긍정적. 다만, 배터리/소재 사업에서의 사업의 안정기 진입 여부, 순차입금 감소를 위한 재무적 노력이 가시화되는 시점에 투자의견 상향을 검토할 예정
하나증권/에너지화학/윤재성
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