**DS투자증권 인터넷/게임 최승호
[게임] 크래프톤 – 글로벌 TOP에 도전, INZOI는 거들뿐
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투자의견 : 매수(신규)
목표주가 : 560,000원(신규)
현재주가 : 359,000원(03/28)
Upside : 56.0%
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1. 게임주 TOP-PICK으로 커버리지 개시, TP 560,000원**
– Top-Pick의 이유는 1)당사 추정기준 12MF PER 13배로 국내/글로벌 PEER 대비 가장 저렴한 수준의 밸류에이션
– 2)국내 게임사 중 가장 많은 신작 파이프라인 보유.
– 3)연간 8조원에 달하는 총매출을 기록하고 있는 PUBG가 꾸준한 성장을 거듭하고 있고, 올해도 성장이 전망되기 때문
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2. 투자포인트 #1: PUBG의 반영구화 전망**
– 우리는 PUBG의 성장이 25년을 넘어 장기화될 것으로 전망
– PC `25년의 경우 4월 신규BM, 여름 MOD업데이트 등이 있고, 또한 장기적으로는 AI NPC와 엔진업데이트가 있음
– 올해부터 모바일 –PC 업데이트 내용 동조화 되며 모바일도 비슷한 추세로 이어갈 것으로 전망
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3. 투자포인트 #2 국내 게임사 중 개발역량/신작 파이프라인 최고수준**
– 22년 5개의 회사에 지분투자를 집행한 것을 넘어, 23년 11개 24년은 13개 이상의 기업에 지분투자를 집행한 것으로 추정
– 그 외로 전세계 2천만장 판매고를 기록한 팰월드의 모바일 게임개발/퍼블리싱 권한을 가져오는 등 IP발굴도 국내사 중 가장 앞서나가고 있음
– 통상적인 게임의 Hit ratio가 1% 미만인 점을 감안하면 시도횟수 자체를 늘리는 크래프톤의 행보는 충분히 긍정적
**4. INZOI -초기 지표 긍정적, 얼리엑세스 단계에서는 포텐셜만 확인했음 됐다**
-3/30 오후 6시 기준, 동시접속자 PEAK 8.7만명, 스팀평가 매우긍정적 82% 달성하며 컨센서스 상회함
– 25년 이익 기여는 제한적이지만, 인생시뮬레이션 게임의 매우 긴 PLC를 고려하면, 장기적 가치는 의미있을 수 있음.
– 발더스게이트3(얼리엑세스) 7.3만명 -> 정식 출시 87만명, 서브노티카:빌로우제로,데이브더다이버,하데스,PUBG 등 대부분의 게임들이 얼리엑세스 기간 지나고 정식출시에 성과 집중됨
– 앞으로 동시접속자는 꾸준히 하락하겠으나, 유저 평가가 호의적이기 때문에 정식출시 시 다시 매출 집중 기대됨.
– 주말지표 하락은 아쉽지만, 우려하기에는 초동이 너무 좋음. 시장 컨센서스 1Y 100-200만장을 무난히 Beat할 것으로 전망
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