DS투자증권 음식료·미디어·엔터 Analyst 장지혜, RA 김대성
[음식료] 콜마비앤에이치: 24년 매출 턴어라운드, 25년 이익 턴어라운드
■ 1분기 최대 고객사향 실적 감소 및 일회성 비용으로 실적 바닥 통과
– 콜마비앤에이치의 1분기 실적은 연결 매출액 1,367억원(-15% YoY), 영업이익 36억원(-63% YoY, OPM 2.6%) 기록
– 1)건기식(식품) 매출은 680억원(-16% 이하 YoY)으로 내수 511억원(+2%), 수출 169억원(-46%) 기록
– 1~2월 최대 고객사의 해외 재고 조정, 내부 재정비로 매출 지연. 다만 국내 ODM 부문 성장, 최대 고객사 매출은 3월부터 회복세
– 2)화장품 매출은 304억원(-21% YoY)으로 내수 125억원(-17%), 수출 179억원(-24%)을 기록
– 전체 영업이익은 고마진 품목군 매출 감소에 따른 믹스 악화, 임직원 격려금(13억원) 등 일회성 비용 반영으로 수익성 하락
■ 4월부터 실적 회복세, 수익성 개선에 집중한 연간 실적 가이던스 제시
– 별도 기준 4월 매출액은 445억원(+7% YoY, +18% QoQ), 영업이익 36억원(+50% YoY, +73% QoQ, OPM 8%) 기록
– 4월 한달 영업이익이 1분기 전체 영업이익을 기록. 3월 최대 고객사 재고 조정 완료 및 국내 ODM 성장과 수출 증가 때문
– 2분기 건기식은 최대 고객사향 매출 회복, 자체 직수출 본격화, 화장품은 선크림류 판매 증가, 해외 신제품 출시로 수익 성장 전망
– 연간 실적 가이던스는 25년 연결 매출액 6,350억원(+3% YoY), 영업이익 320억원(+30% YoY, OPM 5%) 제시
■ 투자의견 매수, 목표주가 1.7만원 유지
– 최근 동사의 주가는 건기식 ODM에 대한 시장 관심 증가와 경영권 분쟁 소송이 맞물리며 상승
– 중요한 것은 체질 개선 및 수익 정상화에 따른 펀더멘털 개선 여부이며 향후 밸류에이션 매력도 높아질 전망