[대신증권 한송협] [Update] 메디톡스: 지금쯤이면 볼 만 하다
– 투자의견 매수, TP 26만 원(upside +54 %): 2026F EPS 7,923원 × 정상기(18~19년) 평균 12mf PER 32.9배. 3공장 가동률 상승·소송비 정상화로 본연 마진 반영
– 1Q25 매출 640억(+17 % YoY), 국내 톡신 +79 %; 법무비 일회성 119억으로 영업이익은 부진
– 2025·26년 매출 각각 2,936억(+28%), 3,669억(+25%). 추가 법무비 없을 시 26년 OPM 22 % 전망
– 3공장 생산 톡신 해외 수출 본격화로 병목 해소 및 ASP 상승. 3공장 capa 6,000억원
– 미국 BLA 제출, 중국 재진입, 국제중재 배상 가능성 등 주가 모멘텀 풍부. 메인 국가 인허가는 경쟁사 대비 느리나 인바운드, Row(브라질·중동) 수요만으로도 성장세는 충분히 기대 가능
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